观点：累计目前，棕榈(5434, -48.00, -0.88%)油减产逻辑虽仍遗，但对价格边际承托影响随时间弱化；疫情拐点前，预计市场需求不振抨击价格，疫情拐点后，供应边际增量料将之后抨击价格，因此，预计疫情拐点前后，油脂价格料将持续以偏弱居多。一、疫情拐点前后，油脂价格上方阻力不间断疫情拐点经常出现前，不受疫情影响，港口大豆(4156, -14.00, -0.34%)到港受到一定影响，但由于市场需求端受疫情影响更加明显，使得供给末端问题并不引人注目，市场更加多交易的是市场需求锐减的逻辑，盘面更好地不受市场情绪切换的影响，价格波动性比较轻微，预计这种情况将沿袭至拐点经常出现。

在疫情拐点经常出现后，我们指出市场交易的逻辑将重返基本面，产业将首度下游消费提早重返正常化，节奏方面，上游供应快速增长料将快得多下游市场需求快速增长，油脂油料整体累官库节奏在前期基础上有所减缓，令其价格上方压力明显。二、油脂上游供应量随时间渐渐下降马来、印尼主产国棕榈油生产方面，1月虽仍为减产，但2-3月马棕油减产改以跃进概率较为大。

通过两国历史产量数据可以看见，棕榈油在每年1季度不存在减产向跃进转换的季节周期规律。其次，豆油方面，预计后期累官库将顺利进行，且在停工后节奏料将减缓。这分别从三方面来看：(1)在天气受到影响下，南美大豆中巴西大豆进账，阿根廷新豆栽种顺利进行，网卓新闻网，南美跃进预期大大夯实。

(2)目前国内油厂榨利情况较好，预计国内未来3个月进口大豆压力明显。(3)国内部分油厂已相继动工。三、下游市场需求展现出不振，一季度恶化概率较低中国与印度是全球植物油主要市场需求国，二者后期对油脂，尤其是棕榈油市场需求预计不振。

其中，印度方面，油脂库存虽同比正处于稍低水平，但在该国增税影响下，目前毛棕油进口利润已转胜，预计后期其对棕榈油市场需求将弱化；中国方面，一方面，进口利润不理想，某种程度抨击中国对棕榈油的进口市场需求。另一方面，春节后油脂正处于消费淡季，变换新冠疫情的必要冲击影响，油脂消费堪称雪上加霜。综上，基于目前负利展现出，油脂消费后期1-2月内完全恢复的概率较低。

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